Perpetual Protocol（PERP）永续协议让交易者拥有更高的资金效率

Perpertual Protocol在6/30宣布上线v2- Curie（居里），这次的升级会大幅提升资金运用效率并为流动性提供者提供更好的价值捕捉。Curie会上线在最新的以太坊扩容方案Arbitrum上，提供使用者更好的使用体验（UX）和更快、更便宜、更可靠的交易性能。在Curie上线后的现在，治理代币PERP七天内已经上涨了132%，惊人的涨幅下蕴藏着什么令人惊艳的技术，就让我们来一探究竟。

什么是Perpetual Protocol

Perpetual Protocol（PERP）中文翻译是永续协议，顾名思义是由虚拟做市商（以下称为vAMM）实现永续合约–一种类似于期货合约但没有到期日的金融衍生品。

与Uniswap一样采用「无挂单簿」的订单搓合模式，交易者可以直接与vAMM进行交易，vAMM提供有保证的市场流动性，交易时的定价则由恒定的函数曲线设定。

Perpetual Protocol 的主要特点有：

20 倍杠杆

• 交易者可以使用高达20 倍的多头或空头杠杆进行交易，费用透明，而且随时都可以交易。

透过vAMM 提供完整的流动性

• 每项资产都可以透过Perpetual Protocol 的永续合约使用。无论是黄金、法币、BTC、BCH、ETH、ERC-20s、XRP、EOS、LTC、ZEC、XMR 等，Perpetual Protocol 都可以支持。Perpetual Protocol 只需要透过预言机获得标的资产的价格讯息，支援的条件非常简单。

价格波动不会造成无常损失

• 与Uniswap 和Balancer 等AMM 的DeFi 协议相比，Perpetual Protocol 上的抵押者不会因价格波动而遭受任何无偿损失。

基于这些特点，Perpetual Protocol如同乐高最底层的基底，能为 DeFi带来更多组合性的应用。

Perpetual Protocol 的创始团队

Perpetual Protocol团队联合创始人为冯彦文、李绍刚。冯彦文之前担任Decroe 联合创始人兼CEO，参与创办Cinch Network、Cubie Messenger、Gamelet 与Willmobile，具有丰富的金融科技创业经验。李绍刚是Decore 和Strike Protocol 的联合创始人，致力于加密的SaaS 财务解决方案，为加密公司建立薪资和会计软件服务。他也是Zaoo、Woomoo 的联合创始人，曾在Jiepang 担任软件开发工程师，多次担任加密团队的工程师与创始人。

什么是虚拟做市商virtual AMM

在DeFi的世界中，需要使用数学函数来确定两种资产相对的价格，才可以进行资产交换的协议或应用程式，而AMM （Auto Market Maker）或自动做市商便是提供这种数学函数的角色。AMM最著名的例子是Uniswap，这是一个去中心化交易所，他利用x * y = k的数学函数进行代币交换。

而Perpetual Protocol使用的是创新的AMM ，称为「虚拟自动化做市商（vAMM – virtual AMM）」。

传统AMM 如Uniswap 的局限性在于，他没有办法使用杠杆、无法做空且流动性提供者需要承受无偿损失，而vAMM 巧妙的解决了这些问题。

vAMM 解决方案

首先，在vAMM的世界中，并没有真的资金池，而是「虚拟化」的模拟资金池。此外，vAMM的定价函数也是x * y = k，能够让交易者有和传统AMM一样的交易体验。由于虚拟化的设计，在vAMM中不需要流动性提供者，因此才会如文章一开始提到的「不会有无偿损失」，因为流动性提供者并不存在。

第二，保证金会存在由智能合约保管的金库（Vault）中，存在该金库的效力就等同于中心化交易所中杠杆交易的保证金。

完整的交易运作流程案例：

1. 桑吉想用100 USDC 做多ETH 10 倍。他将100 USDC 存入金库，同时系统在虚拟资金池中存入1000 USDC
2. 利用x * y = k的函数，系统计算桑吉可以获得多少颗ETH的多单。
3. 如果桑吉想要关掉该仓位，他需要透过vAMM 买入和仓位数量一样的ETH。vAMM 再透过x * y = k 的函数计算桑吉可以拿回多少的虚拟USDC，扣掉当初投入的1000 USDC 便是桑吉会获得的USDC。
4. 如果桑吉该笔多单不幸被清算，例如Market Price 跌到360，桑吉在金库中的抵押品也就是100 USDC 会立即被清算。

总合以上情况，vAMM 提供了别人没有的独特属性：

• 不需要流动性提供者每个交易者存在金库中的抵押品，就是整个系统的流动性。
• 平衡永续合约价格与现货价格Perpetual Protocol利用与FTX类似的资金费率公式，让期货价格与现货价格相近。
• 合约可以自行定义x * y = k函数中的k值，因此可以管理滑点
  在AMM中，当k值较高时，交易者遭受的滑点较少，亦即流动性很高。然而在传统的AMM，增加k值的唯一方法是鼓励更多的流动性提供者提供流动性。相较之下，在vAMM中，k值是由vAMM运营商在发布时手动设置的，因此可以随时随意地增加或减少，即使是在创建vAMM之后，也有助于市场应对最新情况。尽管vAMM拥有这种权利，但他无法移动Vault内的资金。vAMM的运营商在第一个版本中是Perpetual Protocol团队，计画在之后过渡到DAO结构（去中心化自治组织）。vAMM设置k值是一种微妙的平衡。如果k太低，流动性太低，那么协议的用户将画产生更多的滑点以致用户不想交易。如果k太高，流动性太高，那么套利者将没有足够的资本使得vAMM价格与现货价格保持一致。Perp团队计画在之后将k的选择，从手动设定改成演算法设定。

Perpetual Protocol v2 升级?－Curie

接下来介绍Perpetual Protocol 令人兴奋的消息，v2 升级– Curie。

• 流动性集中

  在Perpetual Protocol v1中，流动性分布在所有价格范围内，导致大笔交易的滑点非常高。这也是传统AMM为人所诟病的地方，例如使用Uniswap即便是价格相似的USDC和USDT，兑换金额大时仍会产生相当大的滑点，因为Uniswap的流动性资金是分散在整个函数的范围中，但资金的兑换往往局限于较小的区间，因此资金使用率不良。
  Uniswap推出v3解决了这个问题，v3让流动性提供者自行设定要提供流动性的区间，让流动性资金可以集中在最常被交换的函数区间，提升整体的资金使用效率。而Curie将Perpetual Protocol的vAMM模型与Uniswap v3作为执行层相结合，将协议的资本效率大大提高。

• 杠杆流动性供应

  在Perpetual 的v1 中，不需要流动性提供者的角色。但在v2，Perpetual Protocol 为了结合Uniswap v3，他们开启了Maker 的角色，类似于流动性提供者，但他们可以使用杠杆提供流动性，并赚取交易费用。

  实际案例：

  Maker将USDC存入Perpetual Protocol，可以铸造杠杆高达10倍的vUSDC。然后将这些vUSDC部署到Uniswap v3的池中。例如100 USDC可以换成1000vUSDC，并提供0.25vETH + 500vUSDC （假设ETH价格为2000美元）的流动性。对于交易者而言，他也可以使用10倍的杠杆进行交易，例如100 USDC可以换成1000vUSDC进行交易，在vUSDC-vETH Uniswap v3池中购买vETH。
  整体的交易流程都部署在Uniswap v3上，提升代币的互交换性和可组合性。

• 全仓模式＋多资产抵押

  交易者在v2可以使用帐户余额作为共同的抵押品来建立多个仓位，并且，交易者还能使用多种资产作为抵押品。该设计类似于FTX的非美元抵押品设计，他为交易者提供了更高的资产灵活性。
  例如：交易员桑吉可以使用ETH作为抵押品在BTC-USDC永续市场上建立多个仓位。

• 无需许可的市场创建

  Curie将支持Uniswap v3 TWAP和Chainlink预言机来确定价格，这意味着只要资产在这两个平台上有价格讯息，任何人都可以为该资产创建一个永续市场，让市场不再局限于加密货币，包括外汇、商品、股票等都适用。

• 代币经济收益更新

  在Curie 中，除像在v1 的市场上收取交易费用之外，还可以从三个不同的来源产生费用：

1. 公开市场的交易费用
2. 私人市场的交易费用，即用户创建的市场
3. 保险金库中的资产存进低利率风险协议中，以增加收益

这些收益预计会是Perpetual Protocol v1 的数倍。收益会分给Uniswap v3 上的Makers、保险金库，当保险金库的资金到达目标值时，会再分配给社群金库与Perp 的质押者。社群金库可以在项目转变为DAO 治理模式后，协助Perpetual Protocol 的开发、营销等等。

后记

Perpetual Protocol 以最去中心化的方式完整了金融衍生品、永续合约的交易，在将来，这些协议将可以被作为基础的乐高组装、使用。永续协议让交易者可以享有更多的资金使用效率，与资金上的弹性。随着Curie 的发布，交易者与其他DeFi 项目正摩拳擦掌、拭目以待。

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