热度直上的GMX是什么，详解GMX币设计及潜在风险

随着GMX上市币安、FTX消息的披露，GMX 引起了更广泛的社会兴趣，并在上周成功登顶加密热搜榜的榜首。下文将为你详细介绍GMX 是什么，以及其背后有什么潜在的风险。

GMX 是什么？

GMX 于2021 年9 月推出，是一个去中心化的永续和现货交易所，直接从用户钱包以0% 的滑点、10bps 的费用和高达30 倍的杠杆率在快速和便宜的网络上交易BTC、ETH、AVAX、UNI 和LINK，没有KYC 或地域限制。

GMX 有一个流动性池GLP，这是一个为保证金交易提供流动性的多资产池：用户可以通过铸造和销毁GLP 代币来做多/ 做空和执行交易。该池从交易和杠杆交易中赚取LP 费用，这些费用分配给GMX 和GLP 持有人。

为了进行杠杆交易，交易者将抵押品存入协议中。交易者可以选择最高30 倍的杠杆，杠杆越高，清算价格越高，随着借贷费用的增加，清算价格将逐渐增加。

例如，当做多ETH 时，交易者正在从GLP 池中「租出」ETH 的上行空间；当做空ETH 时，交易者正在从GLP 池中「租出」稳定币相对于ETH 的上涨空间。但GLP 池中的资产实际上并没有被租出。

平仓时，如果交易者押对了，利润将从GLP 池中以代币做多的形式支付；否则，损失将从抵押品中扣除并支付到池中。GLP 从交易者的损失中获利，并从交易者的利润中获利。

在此过程中，交易者支付交易费、开仓/ 平仓费和借入费，以换取对美元做多/ 做空指定代币（BTC、ETH、AVAX、UNI 和LINK）的上行空间。

如果交易者选择提取的与存入的抵押品不同，则视为交易活动，将收取交易费用，按抵押品大小的百分比收取。

GLP 代表流动资金池的份额，类似于用于交易和杠杆交易的资产指数。它可以使用指数中的任何资产铸造并销毁以赎回任何指数资产。

GLP 代币价格是指数中资产总价值的价值，包括未实现头寸的未实现利润和损失除以GLP 供应量。基本假设是每个未平仓头寸都可能在下一秒被平仓。

LP 通过铸造和持有GLP 代币，承担资产指数的delta 风险，即持有一篮子加密资产，如果LP 在存入任何指定的资产后，资产池的市值增加加密资产。

由于GLP 是根据资金池的市场价值铸造的，新的铸造活动不会使现有的LP 持有者变得更好/ 更糟。

铸造/ 销毁GLP 的费用取决于指数资产是否减持/ 增持，即指数中资产的权重低于或高于其目标权重。如果ETH 被减持，通过存入ETH 来铸造GLP 的费用较低，因此受到激励。

目标权重是如何设定的？每周根据持仓量进行调整：如果大量交易者在Arbitrum 做多ETH，GLP 池将设定更高的ETH 目标权重，反之，如果有很大一部分人做空，则稳定币的目标权重也会提高。

通过DEX 聚合器可以更容易地实现目标权重：当一些指数资产被减持时，更便宜的掉期费用加上零滑点可以提供最佳价格，以促进路由到GMX 的大量交易，重新平衡GLP 池中的资产权重。

持有GLP，实际上是：

• 提供流动性（没有无常损失，如下所述）;
• 赚取以ETH 或AVAX 支付的70% 的平台费用;
• 作为杠杆交易者的交易对手（即赌场中的房子）从他们的损失中获利；
• 获得托管GMX 奖励；
• 对加密指数进行多元化投资。

GMX 没有使用标准的自动做市商模型(AMM) (x*y=k)，而是使用Chainlink 提供的动态聚合预言机喂价（来自Binance 和FTX）来确定资产的「真实价格」。这有助于实现执行市场订单的零滑点。

因为GMX 只是从CEX 中实时提取价格，为交易者提供最佳执行，而无需套利者调整不同DEX 的价格差异。LP 也受到保护免受无常损失，因为他们不需要承担价格发现成本、。

GMX 的设计原理

GLP 持有者，作为他们承担delta 风险和交易对手风险（交易者获胜）的回报，将获得70% 的平台费用、从交易者的损失中获利以及esGMX，这是一个互惠问题。

在平台质押GMX 代币将获得30% 的平台费用、esGMX 和乘数积分。esGMX 是类似于CurveFinance 的ve 模型的托管模型，但它没有硬锁系统。相反，如果选择领取奖励，esGMX 将线性释放一年。

esGMX 奖励有两种使用方式：它可以像普通GMX 一样被质押以获得奖励，以及它可以在1 年内成为GMX 代币，如上所述。

要立即质押esGMX 奖励，可以获得与普通质押GMX 完全相同的奖励——更多的esGMX、乘数和来自平台费用的ETH/AVAX 奖励。

要想在1 年内归属esGMX，将不会获得任何奖励，并且esGMX 衍生的主要代币（GLP 或GMX）在此期间不能提取，否则esGMX 将被按比例扣减。例如50% 的本金代币提取= 50% 的奖励被削减。

什么是乘数积分(Multipller points，MP)？MPs 不是GMX，但可以像质押一样赚取费用（除了MPs 不能赚取更多MPs），从而通过提高GMX 质押的收益率为长期GMX 持有者提供奖金。每秒以100% 的固定比率赚取MP。

提升百分比= 100 *（质押乘数）/（质押GMX + 质押esGMX）；即MPs 占用户质押GMX & esGMX 总量的比例。

GMX 通过以下方式赚取费用：

1. 交易费用：开/ 平仓是仓位大小的0.1%；
2. 掉期费：如果在平仓时需要掉期，将收取动态抵押品大小的0.2-0.8%；
3. 借入费用：（借入资产/GLP 中的总资产）* 0.01%，在每小时开始时累积；
4. 铸造GLP、销毁GLP 或执行掉期的动态费用，取决于该行动是否有助于实现GLP 指数中特定资产的目标权重。

本周返还给GLP 持有者和GMX 质押者的费用是从周三中午开始的前一周的交易活动中收取的，当周实际APR 取决于上周的交易活动。

GMX 有什么潜在风险？

熊市空头偏斜

最大的风险是当市场剧烈下跌时，一些空头交易者赢了很多，使得GLP 池因delta 敞口而缩水，不得不用稳定币支付空头交易者的利润，进一步缩小池规模。

熊市空头偏斜可能导致GLP 持有者遭受巨大损失，使GLP 对LP 不再具有吸引力并导致TVL 下降，但根据经验，GLP 池的delta 风险以某种方式被交易者的损失对冲（或补偿）。

要原因之一是卖空比较困难，这也是大多数人在熊市中亏钱的原因

耗尽GLP 池

另一个风险是交易者将无法集体获利以耗尽GLP 池。如果OI 净敞口占平台可用流动性的很大一部分，尤其是对于熊市中的空头方，则可能会发生这种情况。

为确保不会发生这种情况，可能会根据GMX 上被多头/ 空头的所有资产头寸的实时净敞口设定动态OI 上限。

长尾资产风险

预言机定价模型适用于ETH 等流动资产，但不适用于流动性较低的资产。特别是在极端市场条件下，Chainlink 预言机可能会停止提供某些代币的价格，GMX 可能会因此遭受巨大损失。

由于大部分永续交易量来自流动资产，减少长尾交易对不会对GMX 的业务造成大问题。CEX 也存在同样的问题，这就是为什么永续交易对总是远低于现货交易对。

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